La valeur de l'euro sera probablement instable durant la transition, en raison des réallocations opérées dans les portefeuilles privés et publics et de l'incertitude entourant l'évolution des politiques économiques en Europe. A plus long terme, il est plus difficile de prévoir quel sera le degré d'instabilité de l'euro par rapport au dollar.
Selon un premier argument, les fluctuations de l'euro affecteront seulement la compétitivité par rapport aux pays hors de l'Union, alors que les pays de l'UE à 15 réalisent plus de 60% de leurs échanges entre eux. Ainsi, la BCE se préoccupera peu du taux de change de l'euro, tout comme la Réserve Fédérale américaine s'est traditionnellement peu préoccupée du taux de change du dollar. Une sorte de benign neglect réciproque pourrait se développer au sujet du taux de change euro/dollar, les Banques centrales des deux côtés de l'Atlantique se concentrant sur leurs objectifs internes, et en particulier sur la lutte contre l'inflation, laquelle dépendra moins qu'auparavant des variations de change .

Dans le cadre du SME, la Banque de France suit la politique de la Bundesbank pour éviter que le franc ne se déprécie. Au total, les taux d'intérêt augmentent en Europe, et le dollar se déprécie par rapport aux monnaies européennes. En UEM, dans un tel cas la BCE n'aura pas de raison de modifier sa politique monétaire puisqu'elle n'observera pas de déséquilibre entre offre et demande de biens et services au niveau européen. Les chocs "anti-symétriques" n'affecteront donc pas le taux euro/dollar. Les chocs "symétriques" (touchant de la même manière les différents pays européens) conduiront à une réaction de la politique monétaire européenne et donc du taux de change euro/dollar, identique en UEM et dans un régime de SME "dur" (crédible et sans marges de fluctuations).

Au total, le dollar devrait se trouver plus stable par rapport aux monnaies européennes en UEM que dans un régime de SME "dur", mais plus instable que dans un régime de flottement. Or le SME actuel avec ses marges de fluctuations de + ou - 15%, est intermédiaire entre un SME "dur" et un régime de flottement. Il est donc difficile de dire si l'instabilité du dollar va augmenter ou diminuer par rapport à la situation actuelle.